点击右上角微信好友

朋友圈

请使用浏览器分享功能进行分享

正在阅读:破除美联储式货币政策幻觉
首页> 学术争鸣 > 正文

破除美联储式货币政策幻觉

来源:3分时时彩-学术频道2020-04-02 16:24

调查问题加载中,请稍候。
若长时间无响应,请刷新本页面

  作者:中国人民大学国家发展与战略研究院研究员 宋鹭

  三月以来,美联储不断刷新人们对于货币政策的认识。在3月3日议息会议以外非常规降息50BP之后,3月16日再次紧急降息到0-0.25区间,并开启第四轮大规模量化宽松,一次性启动了“零利率+QE”的“鲍威尔疯狂”模式。紧随其后的是一系列危机救助货币政策操作,直接向市场提供巨量流动性支持,并且与多国央行重新建立临时美元流动性互换。

  美联储对货币政策的滥用已经上瘾。3月23日,更是宣布了强力的“全面新措施”(extensive new measures),也就是在开放式无限量资产购买的同时,继续广泛采用各种流动性支持工具,绕过金融市场,直接对经济主体和投资者进行救助。这些直接措施包括针对企业、消费者、地方政府等的信贷、债券资产的各类融资支持。正如鲍威尔3月26日接受公开采访所说,“美联储正在努力搭一座桥,把贷款转到那些没有贷款的地方”,其主要目的,还是想通过降低市场主体的融资成本,将流动性直接传导至企业和个人手中。

  货币幻觉带来信心幻觉。美联储激进的无限量QE操作,给衰弱不堪的资本市场注入了一针强心剂,美股在史无前例的暴跌之后终于止跌回升,走出了连续三天的报复性上涨趋势。道琼斯指数更是在3月24日收盘上涨11.37%,创下了1933年大萧条以来的最大单日涨幅。加上对于2万亿财政刺激政策的预期,资本市场看似收获了一定的信心,也为“直升机撒钱”的完成做足了铺垫。但是股市的短期回升并不能表示美国流动性危机已经缓解,而资本市场的剧烈动荡也未能从根本上扭转投资者和市场主体的信心。

  因为,从原理上看,此次疫情冲击与2008年金融危机有着本质的不同。2008年金融危机是由于美国次贷危机的恶化,直接冲击了金融体系,造成金融市场崩溃,是由金融体系传导到实体经济,造成更大范围的全球危机。但此次疫情危机并非由金融市场内生,而是直接冲击到实体经济,由于实体经济的“休克式”停摆和对市场主体的信心打击,反向造成了金融市场的恐慌。而且2008年金融危机之后,美联储形成的“经济稳定+金融稳定”货币政策框架,也已经在很大程度上重构了美国的货币政策操作环境。

  由此观之,美股之前的连续暴跌和金融市场的一系列动荡,并非是由金融体系崩溃所导致,而是投资者对于疫情和实体经济危机的衍生反应,也是市场主体对于特朗普政府前期错误应对疫情冲击的情绪释放。这也能够解释,为什么美股四次熔断等极端“黑天鹅”事件,在短期之内密集爆发的异常。因此,与其说信心打击是来自于股市暴跌和流动性枯竭;还不如说是投资者对于美国疫情反应和治理失控信心缺乏,而导致的金融市场恶性踩踏。

  实际上,美国实体经济已经受到重创,“持续衰退”已不可避免。美国劳工部的数据显示,在3月22日当周的失业救济申请人数超过了328万人,创造了新的历史纪录。更有甚者,多家机构预测全美将有超过1000万人因为疫情冲击而失业。经济活动停摆的直接表现是,3月的美国服务业采购经理人指数(PMI)环比下降了10.3个百分点,是2009年10月以来的最低水平。这表明,疫情的剧烈冲击已经远超预期,失业率飙升不仅会直接导致经济衰退,还将造成一系列社会问题,从而衍生出连锁的负面反应。

  危机起源、传递和影响的逻辑不同,货币政策操作机制自然就不能机械的重复金融危机救助模式,当然也不能教条的去分析其实施效果。因此,直接面向实体经济的财政刺激政策,就显得更加重要。3月27日,美国2.2万亿美元经济刺激法案获得通过,直接向家庭和企业发放现金援助、贷款和补贴,被称为“美国历史上规模最大、影响最为深远的经济刺激方案”。尽管直接财政刺激的效果依然面临极大的不确定性,但与货币政策相比,财政刺激的传导机制更加简单,对金融市场的负面影响也更小。而且,如果美国疫情能在7月之前得到有效控制,那么企业和家庭的恢复,将对以消费为主的美国经济提供基本面支撑。

  当然,以上暗含的前提就是,美国政府和社会能够针对疫情防控采取更加有效的措施。毕竟,危机的源头是来自于疫情的冲击。正如伯南克所强调的,如果不能改善美国的公共卫生政策,以控制住疫情蔓延,那么,再多的货币政策和财政政策都难以发挥作用。对比来看,我们可以清楚地判断,中国在统筹疫情防控和经济社会发展工作各阶段,所采取的政策举措的合理性和有效性。

  从全球层面来看,美联储货币政策滥用还将进一步影响到美元本身。由于激进的宽松政策,美联储的资产负债表已经迅速扩张超过了5.3万亿美元,而且还有进一步增加的趋势。多家金融机构预测,如果美联储保持QE购债节奏,到6月份资产负债表将突破10万亿美元的天量规模。其负面影响显而易见,扩表有可能在短期内改善美国市场的流动性,但却不可避免的造成美元贬值。由于强烈的外部效应,伴随流动性扩散和美元贬值而来的,就是美国经济风险向全世界转移。但美联储似乎忘了,美元的国际地位已不可与十年前同日而语。在风险外溢的同时,美联储的货币政策正在极大的损伤美元自身的国际储备货币地位。

  面对过去十几年来的危机冲击和不同经济环境,中美两国曾经的货币政策掌门人周小川和伯南克,都曾在不同场合表示,“货币政策不是万能药”,货币政策不可能在不同的危机冲击下都采取同一种操作模式,更不可能取代财政政策、产业政策和结构改革举措。货币政策有效的前提,是实事求是的面对客观经济环境,避免陷入教条思维模式,破除美联储式的“货币政策幻觉”。

[ 责编:李澍 ]
阅读剩余全文(

相关阅读

您此时的心情

新闻表情排行 /
  • 开心
     
    0
  • 难过
     
    0
  • 点赞
     
    0
  • 飘过
     
    0

视觉焦点

  • 济南最大地摊环联夜市成网红打卡地

  • 中俄东线天然气管道工程加紧建设

独家策划

推荐阅读
6月3日,人们在永州市新田县两江口村易地搬迁集中安置点打篮球(无人机照片)。新华社记者 赵众志 摄  6月4日,一名工人在永州市新田县一处易地搬迁集中安置点的扶贫车间里加工电器零部件。
2020-06-05 10:50
在新疆卡拉麦里山有蹄类野生动物自然保护区,一匹普氏野马在水源地饮水(6月3日摄)。新华社记者 丁磊 摄  在新疆卡拉麦里山有蹄类野生动物自然保护区,管护员阿达比亚特在观察远处水源地蓄水情况(6月3日摄)。
2020-06-05 10:34
6月4日,在美国明尼苏达州明尼阿波利斯市北部中央大学,人们抬出乔治·弗洛伊德的灵柩。6月4日,美国民权领袖马丁·路德·金的儿子马丁·路德·金三世(前中)抵达美国明尼苏达州明尼阿波利斯市北部中央大学准备参加乔治·弗洛伊德的追悼会。
2020-06-05 10:33
6月4日,在美国纽约举行的纪念乔治·弗洛伊德集会上,纽约市长德布拉西奥(中)和夫人麦克雷(右)与乔治·弗洛伊德的兄弟特伦斯·弗洛伊德(左)交谈。乔治·弗洛伊德的兄弟特伦斯·弗洛伊德及纽约市长德布拉西奥参加了集会。
2020-06-05 10:26
6月4日,在湖南省衡阳市衡阳县石市镇明星村丰达蔬菜种植基地,村民在蔬菜地里劳作(无人机照片)。新华社记者 赵众志 摄  6月4日,在湖南省衡阳市衡阳县石市镇明星村丰达蔬菜种植基地,村民在蔬菜地里劳作(无人机照片)。
2020-06-05 10:25
6月4日,工人在河北省滦州市油榨镇境内的滦河河床上进行中俄东线天然气管道工程(长岭-永清)第八标段施工(无人机照片)。
2020-06-05 10:11
6月4日,在广西融水苗族自治县杆洞乡归江村,驻村扶贫工作队员和村民向稻田投放螺苗。
2020-06-05 08:58
这是实施矿山生态修复治理后的河北涉县西达镇西达村岩矿(5月22日摄,无人机照片)。 新华社记者 冯维健 摄  5月22日,工作人员在河北涉县西达镇西达村为核桃树锄草。 新华社记者 冯维健 摄  5月22日,工作人员在河北涉县西达镇西达村对核桃树进行管护。
2020-06-05 08:44
6月3日,李学明(左)和同事张海荣在监测记录黄河湿地的鸟类活动。28岁的李学明是宁夏吴忠市自然资源局湿地保护管理中心的一名监测人员,因为对鸟类痴迷,人们也常叫他护鸟员。 新华社记者 冯开华 摄  6月3日,李学明的同事张海荣(左)在填写湿地鸟类野外监测记录表。
2020-06-05 08:38
这是2018年10月30日在瑞士西部拉沃地区拍摄的梯田式葡萄园秋景。6月5日是第47个联合国世界环境日,今年的主题为“关爱自然 刻不容缓”。6月5日是第47个联合国世界环境日,今年的主题为“关爱自然 刻不容缓”。
2020-06-05 08:38
这是6月4日拍摄的天津市蓟州区下营镇常州村的农家院(无人机照片)。天津市蓟州区下营镇常州村村民以生态文明为理念,集资打造“欧式小镇”,目前当地每年接待游客45万多人,旅游综合收入1.2亿元,其中农家院收入8100多万元,走出了休闲农业与乡村旅游产业结合的乡村振兴之路。
2020-06-05 08:37
6月4日,工作人员在燕山乡泉水村杨梅基地展示刚采摘下来的杨梅。近年来,泉水村通过完善基础设施、举办燕山杨梅节等举措,将杨梅产业与乡村旅游有机融合,有效促进了当地村民就业增收,助力乡村振兴。
2020-06-05 08:37
新华社记者 王凯 摄  图为6月3日拍摄的济南环联夜市(无人机照片)。 新华社记者 王凯 摄  图为6月3日拍摄的济南环联夜市。 新华社记者 王凯 摄  图为6月3日拍摄的济南环联夜市(无人机照片)。
2020-06-05 08:36
6月3日,因复课被推迟,塞内加尔首都达喀尔一所学校的校长准备把教室锁起来。由于塞内加尔南部的部分教师新冠病毒检测结果呈阳性,该国教育部紧急通知,原定于6月2日开始的毕业班复课推迟,复课时间另行通知。
2020-06-05 08:34
6月4日,市民在海口秀垦路一处越门经营餐厅用餐。据了解,海口市各区正在积极拟定相关城市管理措施,规划临时占道经营区,满足市场和群众需求,激发市场活力。
2020-06-05 08:34
6月4日,在叙利亚首都大马士革,叙利亚卫生部工作人员搬运中国驻叙利亚大使馆捐赠的防疫物资。中国驻叙利亚大使馆4日向叙利亚捐赠一批防疫物资,包括医用防护服、口罩、护目镜、消毒用品等。
2020-06-05 08:33
6月4日,在英国伦敦首相府,英国首相鲍里斯·约翰逊参加全球疫苗峰会视频会议并讲话。6月4日,在英国伦敦首相府,英国首相鲍里斯·约翰逊参加全球疫苗峰会视频会议并讲话。6月4日,在英国伦敦首相府,英国首相鲍里斯·约翰逊参加全球疫苗峰会视频会议并讲话。
2020-06-05 08:29
6月3日,戴着口罩和防护面罩的示威者在美国纽约街头抗议。当天,由美国明尼苏达州明尼阿波利斯市警察执法失当致非裔男子乔治·弗洛伊德死亡一事引发的抗议活动在纽约进入第七天,大批民众继续在街头抗议。
2020-06-04 11:12
当日,卢浮宫朗斯分馆重新对公众开放。新华社发(塞巴斯蒂安·库尔吉摄)  6月3日,人们在法国朗斯市的卢浮宫朗斯分馆按照胶带指示路线单向参观。新华社发(塞巴斯蒂安·库尔吉摄)  6月3日,人们在法国朗斯市的卢浮宫朗斯分馆参观。
2020-06-04 11:12
近日,内蒙古自治区赤峰市的阿鲁科尔沁草原开始返青。新华社记者 刘磊 摄  牧群在阿鲁科尔沁草原上觅食(6月3日摄)。新华社记者 刘磊 摄  这是6月3日拍摄的阿鲁科尔沁草原部分景色(无人机照片)。
2020-06-04 11:09
加载更多